「竞争力内核或在改变开云体育。」

百奥赛图的IPO之路，漫长且复杂。

近期，公司更新招股书。从讲演科创板IPO于今，已有约两年期间昔日。更早之前，公司得胜登陆港交所，市值一度超百亿。

但跟随里面和市集环境变化，公司呈现出各式矛盾：事迹高速增长并兑现扭亏为盈，但实控东谈主职守大额债务，更要道的是因研发旅途调遣，公司研发实力遇到挑战，并堕入一场或傍边长进的专利纠纷。

01

游走在“钢丝”旯旮

2023年，百奥赛图肯求科创板上市获受理。同庚，公司营业收入、归母净利润差异为7.17亿元、-3.83亿元。在盈亏均衡的关隘，公司注目于再度的老本融资兑现独特。

如今，约两年期间昔日，公司的计算发展已发生彰着变化。2024年，公司归母净利润达3354.18万元，初度兑现年度盈利。同期，公司计算看成产生的现款流量净额2.11亿元，2023年该数据为-7664.64万元。

样式上，公司的盈利、现款流等计算数据达成要道一跃。但挖掘内核，公司和实控东谈主仍游走在“钢丝”旯旮。

2024年，公司欠债率65.28%，货币资金余额4.04亿元可掩饰短期有息欠债。更要道的是，实控东谈主沈月雷配头已有约1亿元的大额债务风险。

笔据招股书，适度本次IPO讲演前，沈月雷为职工股权激发平台实缴出资以劝诱优秀东谈主才和保管团队踏实，以个东谈主样式对外借债。2023年10月，其向深圳市招银贰号股权投资搭伙企业(有限搭伙)借债的8817.98万元到期。为偿还该款项，沈月雷于2023年7-9月向多家机构新增借债蓄意8900万元，该借债最早将于本年12月到期。

不啻如斯，另一实控东谈主、沈月雷的妃耦倪健于2024年底向北京中关村银行取得1500万元借债，主要用于交纳早前公司一笔收购来去的征税义务。

因此，脚下的科创板IPO对公司及实控东谈主而言，资金补流的意旨要紧。笔据招股书，公司本轮IPO筹谋募资11.85亿元，较早前的18.93亿元有所裁汰。募投标的不变，仍为药物早期研发作事平台开荒技俩、抗体药物研发及评价技俩、临床前及临床研发技俩、补充流动资金。

而更深档次的问题，在于公司的中枢竞争力，或已受到各式挑战。

02

研发空腹化或加快

沈月雷的发财，始于大洋此岸的实验室。那时，其通过基因裁剪本领处理测验鼠，并卖给罗氏、强生、GSK等外资大厂，由此赚到第一桶金。归国创业公司后，正逢国内立异药站优势口，沈月雷运行念念考将测验鼠的基因裁剪旅途复制到立异药靶点上。

2022年，沈月雷站在了东谈主生的高光时刻。同庚，百奥赛图挂牌港交所上市，公开发售获取逾额认购逾4.9倍，引入5家基石投资者，上市后市值一度超百亿。

彼时，公司因推出“千鼠万抗筹谋”而知名市集。该筹谋依托公司独到的RenMice本领平台，开展领域化抗体药物的开发。

若“千鼠万抗筹谋”达成，公司将惩办抗体药物的靶点拥堵、开发期间长成本高档研提问题。简便说，公司可极大栽培编削医学遵守，进而兑现事迹的增长；站在老本的角度，公司的估值或将接续被放大。

然则，公司自创立起，研发的基因永恒不浓。2022年，公司研发东谈主员627东谈主，其中专职和兼职差异为58东谈主、569东谈主。

2023年，公司加快鼓动“千鼠万抗筹谋”。同庚，公司完成中超900个靶点的全东谈主抗体开发，并将其定为里程碑事件，觉得早期领域化研发基本驱逐，战术重点也从“抗体发现”转向“恶果编削”。同期，公司密集签署超100项药物相助开发/授权条约，相助从容轻钞票化。

换句话说，公司的旅途从自主研发转向平台授权，即径直输出本领而非自建团队，以此裁汰对专职东谈主员的依赖。2023年，公司研发团队363东谈主，较2022年暴减，其中专职和兼职差异为14东谈主、349东谈主。同期，公司研发用度4.74亿元，同比下跌32.3%，并示意“大领域研发进入阶段驱逐”。

另一组数据，或更评释公司对研发旅途的魄力调遣。2022年到2024年，公司研发进入占营业收入的比例差异为130.96%、66.17%、33.04%。

这种成本重构或移动了公司的价值，即中枢竞争力从“里面研发”转向“本领平台+抗体库”。受此驱动，硬币的两面运行展现。2022年到2024年，公司营业收入差异为5.34亿元、7.17亿元、9.8亿元，年复合增长率达35.52%。但另一面，公司研发才调空腹化加快或不成幸免。

2023年底，陈兆荣、李志宏等两名高管接踵离任，两东谈主均从事公司立异药研发。讲述期内，公司研发用度3.24亿元，同比下跌31.6%；研发东谈主员进一步下滑至337东谈主，专职仅剩5东谈主。

03

堕入专利纠纷

百奥赛图的研发含金量，还遭到了同业的挑战。

2024年9月，和铂医药将公司告上法院，指控公司本领平台滋扰其“连合分子”专利，该专利波及诈欺转基因动物制备全东谈主源仅重链抗体的要道本领。之后，公司向国度常识产权局拿起专利无效宣告请求。

本年6月，国度常识产权局作出决定，保管涉案专利的专利权有用。同月，公司在官方公众号上回复该案件，并重点列出两家平台的各别：公司平台大片断原位替换为东谈主源120+个V基因，完好意思佩带东谈主类重链可变区基因组，和铂医药平台仅引入9个V基因，且为小片断转基因本领，并提到和铂医药的专利将在2025年7月22日到期。

专利纠纷的隐患浮出水面，也让市集对公司着实的研发才调产生更厚柔顺。以立异药开发为例，公司领有5个临床阶段的管线，但均处于临床一/二期，距离营业化仍有较长路要走。

不啻如斯，2024年公司抗体开发收入3.18亿元，其中来自多玛医药、科迈生物等关联方的占比达到18.85%。其实，2022年公司就向多玛医药提供抗体开发作事，取得里程碑收入7000万元，并于2023年坚定合同接续获取相关收入。

对此，上交地方问询函中，条件公司评释注解中枢本领的先进性，以及关联来去等事项。公司回复称，中枢本领及平台均为自主开发，是开展各种业务的基石。同期，公司评释注解多玛医药的沿革历史，并觉得其从公司购买管线的情况具备实践合感性。

适度当今，公司港股市值约80亿元傍边。在一派争议和质疑中冲击科创板开云体育，公司能否走出当下的困局，有待不雅察。